| 劈空掌 |

3月期央票发行利率出现了今年首次跳升。 可能意味着资金面过度宽裕的局面已一去不返。
蓝色筹码虽然众望所归,但毕竟各路人马各有算盘, 而概念盛行的垃圾堆,恐怕会受周末的两条消息所累: 一是,国资委为规范上市公司国有股东行为连发的三份文件, 二是传证监会正调查华夏大盘和华夏策略两只基金。 并据了解,目前有关部门已调取了有关交易数据信息。
下周华夏系品种恐受重压! |
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| 林奇金盆洗手时的告诫 |
最近,我比较系统地重温了美国著名的投资杂志《杰出投资者文摘》中高手的文章, 看到大名鼎鼎的富达麦哲伦基金经理彼得·林奇1990年5月31日退休前的一篇演讲。 由于这一年半来市场左右折腾,现在看看人家近20年前的提醒,还是有用的。

林奇的演讲题目是《关于股市赚钱的几个要点》,其中一些早已人所共知的言谈,我就不再强调。
规则一:了解你持有的股票。
规则二:作经济预测徒劳无益。
这次全球金融危机,几乎让投资人都成了宏观经济学家。 我自己似乎也难免,天天被各种经济数据与投资市场之间的关系搅得晕头转向,工作量之大比得上细读20本金融教科书。 不幸的是,我很怀疑自己真正学到了什么有用的学问。
彼得·林奇的疑问是:“在座的大多数人应该还记得1980年至1982年的衰退,这是‘大萧条’之后最严重的衰退。 你们有谁接到电话,告诉你们会发生衰退吗?在你经常阅读的那些杂志中, 有哪一本杂志曾经成功地预见到了这种情况?没有人告诉我将出现这么悲惨的局面。”
“你可能不相信,人们在预测一年之后将要发生的事情上面,浪费了多少时间。 能提前知道一年后的事情当然很棒,但你永远无法知道。因此,不要枉费心机了。这没有任何好处。”
规则三:不要担心股市,也就是集中于个股,忘掉全局(big picture)。
其实,这是规则二的类推,你没法预测宏观市场,那就乖乖地研究个股吧。 一场金融大危机,让人们觉得覆巢之下,安有完卵?但是,确实有个别公司经得起折腾,这也是事实。
规则四:不要急躁,你有充足的时间。
这对今天的我们很重要,即便我们真的已处于大牛市中,也不必急于追涨,有的是机会。 林奇的原话是:“给我带来丰厚回报的股票,都是我在关注它们第二年、第三年或者第四、第五年才买入的。”
林奇举的例子是沃尔玛。 沃尔玛1970年上市,有38家店,售价8美分/股。五年后,沃尔玛有125家店,股价涨了5倍,达到41美分/股。 1980年,沃尔玛有275家店,利润又比五年前上升了5倍;股价也涨了5倍,为1.89美元/股。 1985年,它有859家店,股价是15.94美元/股。1990年,林奇演讲的时候,沃尔玛的股价是50美元/股。
林奇说道,在1980年买沃尔玛股票,已比上市时晚了十年,但持有它仍能赚25倍。 不过,林奇也坦承,他并没有持有沃尔玛,当时觉得它的股价过高。
演讲至今,又一个20年过去了。在这次危机中,沃尔玛仍表现出色。 我没有细算这20年来沃尔玛股价又翻了多少倍,但一定是惊人的。 有意思的是,巴菲特在林奇发出感叹十多年后,才追买沃尔玛。想到这里,大家可以宽慰一下自己了。 林奇提到了一些有关股市投资危险的说法:
危险说法一:股价已经下跌了这么多了,还能跌多少呢?这个教训大家刚领会,不必谈了。 危险说法二:股价还能上涨多少?记住上面沃尔玛的例子。 危险说法三:我能赔多少?股价只有3美元。这与危险说法一区别不大,再次提醒你跌幅仍会巨大。 危险说法四:最终,跌去的全都将反弹回来。这次流动性大泛滥,让许多股票又创了新高, 人们不再提防这个危险的说法了。不过,走着瞧,林奇是对的。 危险说法五:情况糟糕得不能再糟糕,我应该买入。它类似于危险说法一和危险说法三。 危险说法六:当股价反弹到10美元/股时,我就卖出。它类似危险说法四,不少人不以为然。他们总会明白的。 危险说法七:保守型股票波动不大。个中滋味在2008年的市场中领教了。 危险说法八:因为没有买入而赔了钱。 这就是所谓的踏空。这次股市大反弹,许多人因此而十分懊丧。他们也许没有买,有的买了又抛了,有的投机不成还亏了钱。 他们见周围的人声称赚了钱,几乎失去了投资的自信。关于这一点,说来话长。 大致来说,看看自己的账户吧,踏空不像套牢,你没有亏什么钱。 记住林奇的警句:“你错过了成百上千的股票,不过,你只需要几只股票便可发财。” 危险说法九:这是下一个伟大的公司。 由于沃尔玛等个别伟大股票的存在,让人情不自禁,但“下一个伟大的公司永远都没有成功过。 下一个玩具反斗城没有成功,下一个家得宝没有成功,下一个施乐没有成功 ——施乐自己做得也不是很好。下一个麦当劳等,都失败了”。■
----作者张志雄,为《科学与财富(Value)》主编
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| 酷熊! |

这会儿,凤凰卫视<震海听风录>正讨论"中国是否应放弃朝鲜". 话题复杂无聊,不在此再讨论.不过奇怪的是,持"赞成"论者, 竟然是香港区全国政协委员、“买壳教父”刘梦熊!
刘老师,怎么从资本市场转战政治与媒体了?酷熊?有意思! |
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| Old soldier fade away... |

对话据传是发生在曼哈顿一家连锁牛扒店靠近厨房的一张桌上: (以下内容据说纯属虚构杜撰,切勿对号入座,如有雷同必属居心叵测般巧合)
八爷:赵完松,这餐饭的菜很简单的,可能不很适合你们中国人. 赵完松:没问题,越简单越好.多点时间我们正好沟通一下传闻与个股. 八爷:你今年赚好多啊?看你样子,悲观又小心.不够开朗,不大合适股票这行哟. 赵完松对酒保一个响指:你这里有八百种红酒啊?那叫老板开枝1949年的PETRUS吧. 酒保:不好意思,八百多种是美国红酒,PETRUS要广州"美丽传说"才有.况且牛扒免费,但酒是要另收钱的. 赵完松:酒钱另收?那算了...好在我自带了"贵州茅台",喝自己的. 八爷:我只喝樱桃可乐,你别岔开话题,你还没回答我问题哟. 赵完松:..A股越来越难玩,我在大陆玩不下去啦,过去清盘的客户个个都赚得多过我.所以... 八爷:所以你想来美国揾食咯?反正大陆佬现在钱多人傻.也又不很了解美国.你没这么大压力. 赵完松:对啊,八爷真厉害,想我之所想.我们华尔街七十方新写字楼刚BOOK定,你是否饭后过来... 八爷:诶诶....等等...吃完饭后我就两清啦.你不要又利用我做你公司LOGO. 赵完松:我介绍一下我今天的饭友,这位是我老婆兼翻译,这位是... 八爷:这个小段,我认识,去年我们一起吃过饭的,怎么你又来啊? 段游资:我去年吃了饭,今年赚回几十餐钱,加上我虽隐形美国但心系祖国... 八爷:咩话?你今年已经赚回几十餐饭钱? 段游资:是啊,你不知道今年都是游资主导大盘吗? 八爷:我去年知道你高价中标后,就知道我这顿饭一旦给中国人盯上,就会价值发现了. 段游资:我越来越喜欢资本市场啦,想学习你,做间"中国八郡"上市公司. 八爷:是啊,大陆一些私募打着我徒弟的幌子招摇撞骗,动辄十几年的价值投资,哪适合只有一二年锁定期的私募? 段游资:对啊,但斌林园还有这个小赵,其实都是刚刚才明白这个道理...都是忽悠了股民做试验品.. 八爷:你倒很早就能够发现并借助中央电视台的媒体价值与广告威力,你确实是大胆的天才. 段游资:这个赵完松在国内A股是玩不转啦,没人缘又不善交际应酬,不过... 赵完松(激动,抢过话头):但是...但是我只8277今年都赚了47%的啊! 段游资:收声啦,一只被控盘的垃圾创业板物美,不是大家帮你托住上做好招牌,恐怕这点涨还没有呢! 八爷:就是,物美很垃圾,外资零售巨头都懒得收购,直接将它消灭算了. 段游资:小赵是我们的前台而已,不要认真.就算与物美有关系的新华百货今年都涨七八成啦. 赵完松:哼,还说我不行??就你行?人家COHIBA近两三个月都不止赚这个数啦! 八爷(掏出钱包,放桌上):哦?你们也认识COHIBA啊?你们知道他刚刚又买了什么个股吗? 段游资:不提COHIBA这个人...喂,小赵,你怎么在八爷面前,净说人家的好!手指拗外不拗内! 八爷:嘿嘿...你们这几个人A-A制凑份与我吃饭,210万美刀,好象贵一点哟.应该别有用心吧? 段游资:就当做广告罢.贵才有广告效应嘛...我们饭前建了点8277仓,就等饭后一拉.马上全部回来. 八爷:这种事情,我早预备你们会这么做的.我的大连女同事前两天还问我要不要买点8277呢. 段游资:是啊,我们饭钱连同华尔街新写字楼的租金和装修钱,都等这顿饭啦,这是8277的报告,你看... 八爷:不用啦不用啦,你饭后与门口你叫来的狗仔队说,物美的报告小赵已经给我看了即可. 赵完松:八爷,那么我们循例问些问题吧,比如说,选投资目标的时候,行业重要还是管理层重要? 八爷:你真傻A,这种问题都会问,去长江商学院补习下吧!行业再好,管理层不好,都给你做到倒闭! 赵完松:啊,我真蠢,这个答案我为什么就想不到呢?怪不得A股不论再好或再坏,我说我A股为啥总做不好呢. (八爷一边点头,一边悄悄和段幕后耳语):我觉得你这个马仔确实很TWO HUNDRED AND FIFTY!很二百五!... 八爷再对赵说:你等等再总结,其实管理层再好都没有用.一个飞机失事怎么办?所以还是制度与管治最重要... 赵完松:BINGO!我理解啦,听您这么一说,我顿然明白很多啦,我以后敢于重仓啦! 段游资:收声啦,还重仓?你早已被迫做了香港垃圾创业板的垃圾物美大股东,现在搞到流动性都没有了! 八爷:错误的时间错误的地点错误的人作出了错误的判断采取了错误的行动,象麦克阿瑟将军当年那样... 段游资:八爷不要理睬他,他真的行也不用老徘徊在国外混了...您帮我在这十几本书上先签名,我回头还很有用. 八爷一边签名一边说:你们很聪明大胆,想做私募帮中国富人理财投资美股,于是利用我这顿饭做文章,很有创意! 赵完松:哪里哪里...八爷夸奖!八爷夸奖!以后你来大陆,一定要去东莞走走,那里是我们段总的地头! 段游资与其它几个同桌A-A制饭局股东:歇菜啦,看你黑头黑脸的晦气样,如不是看你还有点剩余价值,会找你? 八爷:对,这家伙性格悲观兼局促,傻酷,没幽默感,不大合适做我们这行,你们利用他一下好了,别真找他操盘. 段游资和同桌其它A-A制吃饭股东们:完全明白.恐怕只有他一个人才误会自己是什么"私募教父",以为自己是杨骏?
......
赵完松(长叹一口气):麦克阿瑟将军曾经说过“老兵不死,他们只是渐渐远去...” 八爷:“Old soldiers never die, they just fade away...” |
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| 黑洞 |

很多朋友最关心的是,下来又轮到哪只黑马股? 这个问题,其实还不如去问798大山子某大画廊, 下来一年内,他们计划"全方位"推谁家的作品?
比股市更黑更毛的,是艺术市场...虽然看起来小很多. |
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| 如果看<变形金刚2>还需要一个理由.... |

2008年诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼老师曾说过, "我这里可没有什么雍容肃穆,我一直追求的是真理和美女... 那些总是正襟危坐没有一丝怪念头的人,从来不会提出新颖的见解.
一个曾成长于八个国家,会说五种语言, 在西伯利亚乘狗拉的雪撬,和在亚利桑那漂流而下的人, 并不一定比一个成长在安全环境下的中产家庭,读着科幻小说的人, 对社会科学具有更加深刻的理解.
经济学,算是与"心理史学"最接近的科学了, 但,"心理史学"其实不存在.那是科幻小说虚构的学说.
和同事们的工作方式不同,现在一些经济学人,有理工背景, 当他们发现工程师的工作不好找时,就转投到经济领域... 而我只喜欢历史.只需回头看看前三代的历史,就知道未来了."
......
哦,我们怎么说这些呢?其实,对COHIBA来说, 克鲁格曼哪里可以和MEGAN FOX相提并论呢?? |
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| 天使&魔鬼 |

流动性,流动性...天使?魔鬼?
香港:中国金融的山海关
(卢麒元)
笔者按:中国是时候为香港联系汇率准备风险预案了。
100年后,观今日之香港,会不胜唏嘘! 常言道,商场如战场。确实,用钱如用兵。 这一次,穷凶极恶的“兵”,将从香港入关。
烫手的外国纸币,汹涌而至,急于吞噬一切中国资产。 这些花花绿绿的纸币,被中国的外汇管理制度阻挡在国门之外。
于是,他们徘徊于香港。
他们有两种选择: 一是压迫中国放松外汇管制,直接进入中国; 二是利用制度和政策的缝隙,间接进入中国。
海外投机者正在强攻中国的外汇管制壁垒。 笔者已经注意到,有人已经提出建议,要求允许外商直接投资中国房地产。 同时,笔者还注意到,新一轮的招商引资热潮正在酝酿。 另外,笔者必须提醒,以贸易方式隐蔽进入中国的外汇仍然会大幅增长。 尽管,海外投机者正面的进攻非常猛烈,但是,很难取得实质性突破。
我不太相信,中国政府会愚蠢到将国门洞开的程度。 与正面强攻相对应,就是侧翼的进攻。侧翼进攻的焦点就是香港。
香港的流动性问题绝不简单。 流动性对于香港是一把双刃剑。 香港的流动性对于中国大陆也是一把双刃剑。
熟悉外汇炒作的人,都熟悉外汇套息的投机交易。 借入低息货币,购买高息货币,在汇率不变的情况下,获得息差收益。 同样的道理,在利率不变的情况下,如果汇率存在变动空间,就可以进行套取汇率差价的投机交易。 非常不幸,人民币和美元将会出现巨大的汇率差价。 理论上,投机者可以借到天量的美元(可能正是我们提供的)。 他们会疯狂买入人民币。在无法买到足够的人民币时,他们会选择香港资本市场。 在香港购买以港币计价的中国资产,具有同样的效果。
这就是港股在数月之内反弹接近80%的原因。
问题来了。 如果,我用100元港币购买的资产,一旦因为汇率因素而价格大幅攀升, 例如变成200港币,当我兑换美元的时候,香港金管局必须足额兑付。 香港金管局是不能印制美元的。美元的缺口将如何弥补呢? 理论上,应由香港的主权政府给予外汇支援(可参阅基本法)。 问题是,与此同时,中国也可能面临完全相同的困境。 到那时,中国将必须套现外汇资产实现正常兑付。 中国持有的巨额外汇资产将无人接盘,可能根本无法实现套现。 中国将出现严重的支付危机。中国将被迫廉价出售资产和资源。 即便如此,远水也救不了近火。那将意味着政府在理论上破产。 更为恐怖的是,天量的人民币和港币回吐将会形成两地无法遏制的通货膨胀。 人民群众的生活将会陷入极度的混乱之中。
上述景象,并非金融小说。这是在一些国家一再上演过的悲剧。 从这一角度,可以看出香港在中国金融体系中极为特殊的地位。 在笔者看来,香港在中国的金融地位,绝不亚于大明王朝的山海关。
如果联系到任志刚先生的离职,如果联系到金管局的走马换将,你可以做一些简单联想。 至少,你可以想象一下,香港金管局面临何等的压力! 不会忘记吧,一九九七年十月二十三日,香港银行同业拆借利率节节上扬, 7%的隔夜拆息利率一度暴涨300倍,港币隔夜拆息抽高到280厘。那是何等的惨烈! 要知道,那不过是为了应对索罗斯的对冲基金而已。
如果,这一次不仅仅是索罗斯呢?
香港回归十二年了。香港一直闹哄哄的。 闹甚麽呢?民主吗?笑话!说白了吧,主权没得争了,人家在争治权! 有人会说,不是港人治港和高度自治吗?问题就在这里。 港人难道仅仅是一张身份证那麽简单吗?
香港是中国的领土。香港人是中国人。中国人应该大大方方地行使主权。 主权从来就不是虚拟的。主权当然包含了治权。 既然要承担主权责任,就不能不行使中央治理的权力。 香港的政治和经济必须纳入中国总体战略规划通盘考虑。特别是香港的金融管理。 尤为迫切的是香港的联系汇率制度。中国是时候为香港联系汇率准备风险预案了。
如此重要的关口,怎能够不设防?
战争的动机存在着道德问题。战争的手段没有道德问题。 中国不喜欢金融战争。但是,中国不能怯于金融战争。 当然,也就不惜使用任何手段赢得这场战争。
笔者此刻就在这危城之下,这里已经可以嗅到硝烟的味道了。 然而,这里一如既往,一片歌舞升平。笔者有些担心,中国外汇壁垒真的无懈可击吗? 香港的联系汇率堪称固如金汤吗?我们是否找到了能够守关的大将军?我们是否预备了万无一失的策略?
再过几天就能看到香港回归十二周年的焰火了。但愿美丽的东方之珠永远璀璨。 |
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